Jack 的綜合部落

電子產業難敵景氣循環，但是創新是科技成長的動力，世代交替，必有大成長的產業問世，根據過去將近二十年科技產業的發展，江山代有新人出，已經成為常態，就在渾沌不明中，誰能勝出就是贏家，而股王就是電子產業的發展縮影，下一代股王在哪？

電子產品生命週期短，不進則退，缺乏競爭力的廠商總如曇花一樣，不少一代股王股后彷彿人間蒸發，能像台積電、華碩上市超過十年，股價還原權值仍逼近新高點的畢竟不多，在電子產業風起雲湧的洪流中，贏家在哪？

預計小股本、新股、成長的產業，將是市場最會漲的股票，而具備產品均衡、創新力強、具國際競爭力的公司，也將會是洪流中的中流砥柱，當然也是回檔修正後，最佳的選股標的。

※當令產業最新鮮/新興產業是股王製造機

新興產業仍舊是市場最受矚目的標的，目前觀察電子股中，長線產業趨勢還不錯仍以新股為主，成熟產業因為產品同質性過高，使得產品競爭性持續攀升，因此選擇一些新產品做為投資的觀察標的，將可與產業一起成長。

由每一世代的股王觀察，都是當期的新股也是當時成長最大的產業，由此可見，籌碼集中、股本小、業績成長大，兼具產業當令，就是股價上漲的基因，比方說九五年的股王是台積電(2330)、九七年華碩(2357)、九八年廣達(2382)、九九年有智原(3035)，而二千年最讓大耳熟能詳的是禾伸堂(3026)的九九九元，而同期也有威盛(2388)、衛道等都一度登上股王寶座。

由上述股王的年代，即可知道，台灣科技產業在PC產業大成長的時期，分別創造出台積電、華碩、廣達、技嘉(2376)、威盛等股王，而在手機產業報到的初期創造禾伸堂的天價。

手機產業大約走了五年的光景，也創造聯發科(2454)、大立光(3008)、宏達電(2498)等股王，宏達電還順利超越禾伸堂的高價，接下來還有博弈的伍豐(8076)、太陽能的益通(3452)也與宏達電並列為超越千元的股王，另一檔太陽能電池模組廠茂迪(6244)離千元也不遠。

除此上述逼近千元的股票，其他如創意(3443)、原相(3227)等IC設計股也曾經都是市場交投熱絡的高價股，原相也一度登上股王寶座，去年更是IC設計產業最瘋狂的時期，另外LED產業雖然沒有創造出股王，不過長線的價值一直反覆被市場注意到，晶電(2448)、億光(2393)也在去年創下歷史高價。

而鴻海(2317)雖然沒有擔任過股王，但是鴻海藉由整併，橫跨PC、手機、消費性電子、通訊產業，完成四C製造業的代工霸主，也創造無可取代的地位，即使目前營運較疲弱，但是只要景氣上來，以鴻海的體質還是優於同業。

股王總會消失，至今仍屹立不搖的是台積電、華碩，還原權值仍接進創新高的邊緣，是名符其實的股王，不過最讓人意外的是宏達電，O六年創下歷新高之後，今年還原權值還能創新高，至今仍是股王。

油價大漲全球股市重挫，美國消費者信心指數創二○○○年新低，全球消費者消費意願低落，只想到去大賣場購買生活必需品，國際大賣場和廉價商店業績亮麗，價格較高檔的百貨公司商品的買氣卻很差，百貨公司客戶不多下，造成股價重挫。

美國商務部公佈五月份美國零售銷售較較前一個月成長一％，顯示美國民間消費力道仍強，市場分析師普遍認為，這是五月份美國政府退稅後民眾拿去消費所致。

受到國際油價頻創歷史天價，一般物價也跟著上漲，但消費者還是需要購買日常生活必需品，五月份退稅支票剛好可以拿來支付生活所需。面對越來越大的通膨壓力，民眾薪資並沒有同步上揚，甚至未來還得面對利率上揚的資金成本上漲趨勢。

面對這個問題，美國民眾在消費上精打細算，越來越青睞廉價連鎖店的商品，Wal-Mart、好市多(Costco)和Big Lots業績近期逆勢成長，股價走勢相對其他類股較強，但商品價格較高的百貨公司商品卻乏人問津；歐洲與日本等地消費者也都出現這種購物傾向，近期全球專門賣低價商品的商店業績強滾滾。

美國商務部公佈的五月份零售銷售較前一個月成長一％，不但優於前一個月時的成長○．四％水準，創下過去六個月以來單月最高水準，這項訊息一度帶動美股上漲，部分市場分析師還樂觀地認為，美國民間消費力道已經因為減稅效應逐漸成長。這樣的說法不盡然是錯誤解讀，但也不是很正確的解讀。受到國際油價大漲影響，美國一般加油站的零售無鉛汽油每加侖已經超過四美元的歷史天價，民間支出當然受到很大的壓抑，迫使美國消費者在消費態度上呈現保守現象。但景氣不佳、生活壓力大還是要買民生必需品，這時美國消費者就會到專門賣廉價商品的Wal-Mart、好市多、Big Lots等地購物，造就這類連鎖店的業績在不景氣下逆勢成長。還有屬於平價餐飲連鎖店的麥當勞也是不景氣下的受益者，讓麥當勞股價在去年十二月份創下歷史新高。

※消費者消費力道薄弱

其實，當前整體美國景氣復甦的力道還不是很強勁，次貸問題造成美國金融業出現大裁員浪潮，美國房地產景氣目前仍呈現谷底態勢，短期間內可能不會進一步削弱，但卻也不會出現強勁復甦，五月份美國失業率由前一個月的五％勁揚到五．五％，創一九八六年以來美國失業率單月最大成長幅度。聯準會最新公告的褐皮書也顯示，整體美國民間消費力道依然很疲弱，在這種情況下，要讓消費者大方地從口袋掏錢出來大肆採購似乎也不太可能，民眾僅願意到大賣場購買低價且又能滿足生活必需品的商店消費。

對美國民眾來說，Wal-Mart是除了汽車以外什麼東西都賣的大賣場，包含化妝品、電腦、電視、音響等消費性電子產品都賣，民眾到Wal-Mart消費還可以順便保養汽車，並利用汽車保養的時間購物；重要的是，像Wal-Mart這類賣場所賣的東西價格比百貨公司便宜，或許商品的品質不若百貨公司好，在不景氣時期消費者並不會想太多，

從附表的國際廉價產品商店股價表現觀察，今年以來Wal-Mart股價上漲二三．四八％，是道瓊工業指數成分股中表現最好的個股，若以去年九月份股價低點到六月份高點的波段漲幅超過四二％。五月份Wal-Mart旗下開店一年以上連鎖店業績成長三．九％，在美國零售百貨行業的業績獨樹一格，這個現象的確說明美國民眾普遍將退稅支票拿去大賣場大肆購買廉價商品。

另一家專門賣廉價商品的Big Lots連鎖店，從去年第四季的業績突然成長，令金融市場感到意外，Big Lots公佈第一季度(截至五月三日止)每股盈餘由去年同期的二六美分成長到四二美分，該公司預估全年度美股盈餘可望達到一．八到一．九美元，超過市場分析師預估的一．七八美元的水準。Big Lots股本並不大，在利多消息激勵下股價大漲，Big Lots今年以來股價漲幅超過一一二％，是Nasdaq 一○○指數中表現最強勁的成分股。

預期金價在未來兩、三個月呈現區間整理，在八三○至八五○撐住是最理想的情況，第四季有能力重新登上一○○○美元，明年可能還有機會再創新高。

雖然油價一路狂飆，金價卻沒有激情演出，金價創一○三○美元高點後回檔幅度不小，金價未來走勢如何？投資人該如何操作？要不要逢高獲利了結？本刊專訪素有「黃金專家」美譽之稱、現任臺灣銀行貿易部高級襄理楊天立，深入剖析黃金價格走勢。

問：最近金價怎麼看？

答：最近黃金其實很不好。大家會有疑問，油價炒得很兇，通膨也炒得很兇，為什麼金價好像都漲不上去？但我要說的是，金價現在沒有更低，就是因為油價和通膨提供很好的題材，如果沒有油價和通膨題材，金價至少會比現在低五○美元。

這波金價漲得非常多，一般人會認為起漲點在去年八月(圖一)，從六四一漲到一○三○美元，漲幅六一％，但其實國際上認為漲勢從前年十月就開始，從前年十月到去年四月上漲二五％，幅度也不小，若進一步比較同期間的股票市場，其實金市是不輸給股市的。不論是短期上漲六十％或中期上漲七十幾％，本身面臨技術修正的壓力就很大。

※支撐區在八三○至八五○

從技術分析來說，各界也有分歧看法，很多報告認為金價還有反彈空間，主要是認為金價已經出現第一波、第二波、第三波、第四波走勢，應該還會有致命的第五波衝出來，所以現在市場上很多人在賭第五波，可以看到很多資金並沒有完全離開。

換另外一個角度來看，波浪理論在黃金的運用一向不是那麼準確。金價若看技術型態應該看圖二，可看到具備左肩、右肩、頭部的頭肩頂型態，不過這個頭肩頂目前並沒有完全形成，因為金價跌破頸線之後，並沒有跌破三％就立刻反彈突破頸線，但也沒有辦法真正有效突破頸線。從另一方面來看，金價已經突破三角形，所以下降趨勢又不是很明顯，結論就是金價目前處在橫向整理，但中期仍然有修正壓力。

金價應該會跌到接近年線(圖一)，因為金價第一個大的支撐帶是八三○至八五○美元之間。隨著時間推移，年線還是會上來，整個長期趨勢來看年線還是非常順。金價有必要回檔到接近年線，甚至碰觸或穿過年線，都是在可以接受的範圍，以時間推移配合其他技術指標與趨勢性分析，大支撐帶約在八三○至八五○美元，所需要的時間大概還要兩、三個月，若價格可以走到年線，季線也會拉下來，兩、三個月的修正，應該會讓市場所有的浮額都被洗掉，重新再展開下一波漲勢，效果會比較好。

最近油價實在太高，通膨議題又太燒，支撐金價跌不下去，油價是目前很大的干擾，倒寧願油價短期不要漲那麼兇，配合美國柏南克、布希、鮑森都出來喊話，喊話如果沒有效果，可能採取一些措施或政策。如果油價可以不要漲那麼兇，美元可以強一點，金價應該會再往下作一次洗盤，盤洗掉金價就有上來的機會。洗下來一定要進到八三○至八五○美元，讓這裡的底部紮實一點。

這裡的底部其實還不夠紮實，下來的時候很多浮額並沒有洗掉，盤整中很多人就等在那邊，因為大家都賭說希望油價可以飆更高，變成金價也下不來。但是如果油價這一波真的炒上去之後掉下來，其實對金價的傷害會更大。

1.原油倘若量縮，將是擠掉投機泡沫的訊號。
2.台股指數日KD很少低檔鈍化超過二一天。
3.從通縮變成通脹，日本人被迫消費，投資價值浮現。
4.跟越南最不像的日本、台灣，將是投資新選。

旅美職棒球星，亞洲之光王建民，近期右腳韌帶蹠跗關節受傷，起碼要修養到九月份才有機會上場，之前的強投曹錦輝也是在長期傷兵中漫長的等待機會，在在示現，職業運動員(以及球團)最大的風險與成本就是受到傷害，而之前松(土反)大甫身價超高，也在於他很少受傷，專業的金融操作也很怕賠大錢受到大傷害，風險無疑就是金融操作中最大的成本，紀律性嚴格風險控管者，才能成為股市的長青樹，近期國際上地震、水災、通膨、地緣性風險等變數連連，風險係數增高，投資人大多保守觀望，國際股市(包括台股)也連續量縮，這一些變數何時釐清？成交量何時持續擴增？將成短線觀察焦點，台股日線ＫＤ很少在低檔鈍化超過二一天，目前已經鈍化十五天，週線ＫＤ也即將修正回到二○的低檔，大盤融資維持率一四一％，技術面的反彈契機，似乎已經逐漸接近了。

※原油若量縮/是股市的利多訊號

現在大家最常做的兩件事情是，一．猜猜看國際原油會不會跌？會跌多少？二．比比看哪一個國家的DNA跟越南比較像？哪一個比較不像？倘若像的國家比較多，那是不是會重演一九九七年亞洲金融風暴，而越南就是取代當年泰國的第一張骨牌。

從二○○○年之後，由於金磚四國以及金鑽十一國等新興市場共計三八億人口的加入，地球進入了有史以來最大的消費潮，在此實質支撐之下，各種原物料的價格易漲難跌，形成全球性的通貨膨脹，而在世界工廠 - 中國的通貨膨脹跳升之後，更加速對全球輸出通膨，一九七八年的油價高點約在三八美元，將通膨調整之後，大約相當於現在的一○四．○六美元，所以近期一三五元以上的油價，是貨真價實的歷史新高，痛苦指數也是真正的創新高，因此全球股市正式反應這一個利空而紛紛回檔，倘若油價一直不回跌，到最後的結果就是上下游拼個魚死網破，無法轉嫁成本，做越多賠越多，乾脆縮減生產，甚至倒閉，屆時需求果真萎縮之後，油價也就正式崩盤，全球大修正， 這就是目前空頭的主要中心思想。

※產油國的通膨壓力/居然比用油國還大

油價有一定實質需求支撐，也有國際熱錢的投機炒作，倘若能將投機的部分擠掉，回到八○到一百美元附近，應是大家比較能接受的區間，近期原油的成交量倘若持續強強滾，則是投機炒作不歇手，全球股市將很難抬頭，不過倘若油價開始量縮，就是股市反彈的契機。近期布蘭特原油一度創新高，但是西德州原油則未跟進，油設備股的股價也上漲無力，顯然美國對於高油價已經採取對抗的態勢，之前沙烏地阿拉伯已經表示將每日增產原油三○萬桶，後來又加碼二○萬桶， OPEC第四大原油輸出國科威特的財政部長Mustafa Al-Shimali近期也說，油價越過一○○美元已經過高，並造成了波灣產油國家的通膨水準逐升。科威特二月份通膨加速上揚，來到紀錄新高的十．一％，Mustafa Al-Shimali說：「我希望能看到降下來的不只油價，還有我國進口物資的價格。」

今年來，其它波灣國家的通膨也都陸續攀上雙位數，例如OPEC成員中，委內瑞拉的CPI高達三一．四六％，沙烏地阿拉伯一○．四五％、印尼一○．三八％、阿拉伯聯合大公國也有七．七％，非OPEC的產油國當中，俄羅斯的CPI也高達十五．一％，這一些產油國的通貨膨脹壓力，竟然比其他的用油國還要高，這是相當值得研究的題目，顯然，高油價對於產油國而言，已經不再是有百利而無一害，美國與產油國開始對於高油價有切膚之痛之後，應該會比較認真的打擊油價。

回顧九一一恐怖攻擊事件之後，美元正式轉弱，遠離美國、遠離美元資產，是成功的抉擇(例如離美國最遠的澳洲、紐西蘭)，現在或許選擇跟越南最不像的地區。也是另外一個成功的機會。

受到美國股市大跌及國際原料大漲影響，台股近期連番重挫至8042點，摜破5日、10日、20日、季、月、半年、年及兩年線，成交量亦持續萎縮連創新低，戰況之慘烈為近年來所僅見，彷彿是空頭市場即將到來之前兆。

依技術線型觀察，大盤自5月20日大跌近300點後，日KD即交叉向下，顯示短期將回檔整理，不幸適逢美股大跌、國際石油大漲，再加上新政府上台狀況連連，造成台股慶祝行情演變成殺戮戰場，一發不可收拾。日前台股觸底反彈，但僅站上兩年均線，代表兩年內投資台股者均為傷患，無一倖免。其餘中短期均線皆成蓋頭反壓，倘未能在短期內儘速站上半年線8460及年線8730、季線8746之上，代表短中其行情之季線正式下穿年線，台股將正式宣告步入中空格局。故下周盤勢是否強力反彈，將主導台股未來發展，不可不慎！

台未來觀察重點「惟美股及石油是問」，若美股回穩且油價下跌，則台股在稍事整理後反彈力道將隨之轉強。近期石油期貨炒作過度，期貨交易量竟然是現貨的十餘倍，炒至高檔139美元回跌至120美元，又急速彈升至139美元，雖有作頭之虞，但卻已牽動國際通膨危機，加上農業原料大豆、玉米及糖價飆漲，將壓抑各國經濟成長。

美國在金融業或油價的負面消息仍持續發酵下，引發市場對股市的憂慮，短期美國股市仍有繼續修正的風險，唯下半年企業獲利可望改善，在股價嚴重超賣下，可留意底部浮現契機。美國公布5月份就業報告，其中5月份失業率大幅攀升至5.5%，遠高於分析師預期之5.1%，亦高出4月份失業率5.0%甚多，經濟衰退態勢明顯。但觀察其內容，可發現影響本次失業率大幅攀升主要來自於以學生為首的年輕族群。由於本次美國大學的暑假來的較過去為早，因而學生提早進入就業市場，但受到目前景氣趨緩，影響廠商雇用暑期工讀學生的意願下，造成此方面的失業人數顯著增加，進而使5月份的失業率呈現大幅攀升。因此，基於此部分的影響屬季節性因素，預料在未來一至兩個月，此部分的影響消褪後，失業率當會出現小幅回落的情況。

但修正走勢亦隱含著潛在的投資機會，理由在於美國下半年經濟和企業獲利可望出現明顯改善，其中科技、原物料、能源類股預估將維持兩位數以上的盈餘成長動能。歷史經驗顯示，在利空消息接踵而至之際，股市往往呈現超賣現象。在企業獲利能力仍佳的基本面支持之下，市場氣氛的悲觀極有可能是底部浮現的契機。

這一波台股跌勢，主因在於先前大家對新政府當選有太樂觀的預期，所以出現失望性賣壓，以及目前國內大部分公司營收狀況都不是太好，加上原油價格飆漲引發全球股市回檔的連動效應。

目前台股最大的外在負面因素就是美國經濟，尤其是油價高漲，若美國市場的需求減緩，台灣產業就算有再強的降低成本能力或接單優勢，沒有訂單也沒有用。美股那斯達克與費城半導體指數離前波3月低點，仍有一大段距離，如果油價引發的利空讓這麼大的指數空間都跌破，表示趨勢真的是往下看，台股此時就必須去重新看待。不過，目前看來機會不大。

台股從520後至今跌了超過1,000點，就技術面來看，原本支撐點在8,420點，不過上周指數已跌破，現在則必須觀察選前3月17日低點7,900點，是否能夠守穩不破。就算指數跌破7,900點，波段跌點已超過1,400點，從過去的經驗研判，未來再下跌的空間有限。過去統計，台股一個月內波動幅度超過800至1,000點的機率相對比較小，只要出現此情形，不管是上漲或下跌1,000點，都是很好的賣點或買點。

由於下半年景氣較上半年佳，加上兩岸關係帶來的質變，從台股長線多頭格局來看，8,000點附近是中長期投資很好的時機點。過去兩岸互動多是單向往來，預期在新政府持續改善兩岸關係下，加上實際的政策也將在未來一年陸續開放，因此，我對台股後勢仍以持比較樂觀的態度。目前外資在台股仍扮演重要角色，外資對台灣的評價，仍將影響台股走勢。

就產業景氣面來看，目前營收數字仍以傳產類股表現較好，不過，相關類股股價都在高檔；電子族群因位處淡季，表現不如傳產，但第三季進入旺季，在基期較低之下，未來成長的機會反而比傳產高。我認為，投資人可尋找不錯的績優電子股布局，賺錢的機會會比買傳產來得高。

◎台肥（1722）

外資最近半個月的調節量減小，且摩根大通及巴黎證都看好，自161元下跌至120元處已見買盤，但線型尚未翻多，上檔壓力在140元附近，是少數力守在半年線個股之一，走勢強勁。近期國際肥料價格大漲，美國等生產肥料公司的股價多大漲，同期間台肥股價卻逆勢下跌，主要是政府仍控有經營權，為照顧農民必須賠錢出售肥料，所幸有沙烏地阿拉伯朱拜爾肥料廠的收益挹注，今年獲利可望維持去年的水準。去年每股稅後純益3.91元，今年第一季每股稅後純益0.98元，土地開發業務近期將有成果，第一個開發案位於台北市南港，預定本月底、下月初推出，目前也規劃在經貿園區再推出更大規模的合作計畫案，新業務將成為長期穩定獲利來源。今年五月營收達12.39億，年成長23.03％，累計今年前五月營收達72.938億元，較去年同期大幅成長57.03％。預估國際尿素報價可望於今年第三季上看每噸800美元以上之高價區，其不論本業營運或轉投資朱肥廠的投資收益，都令人期待，再配合旗下的土地開發效益將逐年顯現。

台股節節殺低，即使反彈也呈弱勢，在台股這波跌勢中，外資砍殺權值股毫不手軟，也是加重台股跌勢的元兇，因此觀察外資是否翻空為多，買超是否逐步增溫，抑或口是心非嘴巴喊買，卻反手殺低。

◎外資喊夏燕來到仍須小心

台股周一、周二連續兩個交易日弱勢反彈，市場有人喊出「夏燕來到，台股起飛」，一度冷眼旁觀的外資圈，包括摩根士丹利、港商里昂、麥格理資本證券等三大外資券商，開始聯袂喊進台股，焦點並鎖定營建、資產、金融族群，但投資人仍宜謹慎小心觀察。

基於台股跌深，投資價值浮現，摩根士丹利證券將台股列為全球新興市場優先加碼標的、高於 MSCI 建議權重 2.75 個百分點。由於全球新興市場基金向來是加碼台股的最大主力，所帶來潛在買盤應可解台股燃眉之急。

台股上市公司市值約 20.5 兆元、外資持有台股市值比重約 31%、台股佔 MSCI 全球新興市場指數比重約 10.68% 三大指標來估算，摩根士丹利證券將台股在 MSCI 全球新興股市投資組合加碼比重從 1 個百分點提高到 2.75 個百分點，若能吸引全額買盤，預計將為台股帶來約 700 億元新資金。但這些都必須進一步觀察外資的買賣超情勢。

有外資交易室主管指出，台股指數跌到 8000 點的空方滿足點是關鍵之一，只要美股不再重挫，部分基本面佳、股價遭錯殺的個股可望優先反彈。

摩根士丹利證券台股策略分析師王嘉樞認為，這波台股回檔幅度雖然比預期還要深，但多頭看法並未受到影響，他不認為「兩岸直航」與「陸客來台觀光」題材已利多出盡，反而現階段的台股有「夏燕翩然到來」的味道。

王嘉樞認為，現在是搶進台股的好時機，尤其是股價看好有上漲3 成空間的個股，如富邦金 (2881)、中信金 (2891)、台肥 (1722)、宏碁 (2353)、宏達電 (2498)等 5 檔個股，應列為優先佈局的標的。

里昂證券台灣區研究部主管蘇廷翰也同意，看來兩岸開放政策正逐步落實中，這對營建股與金融股是極大利多消息，顯示台股起飛之日已經來到。

蘇廷翰表示，他看好中華電 (2412)、台肥、第一金 (2892)、彰銀 (2801)、遠紡 (1402) 等 5 檔個股。

近日來外資法人買超標的主要也是鎖定在金融股，如中信金、第一金、元大金 (2855)、彰銀等個股，外資買超均逾數千張之譜。蘇廷翰認為，只要馬團隊將提升經濟成長議題列為施政首要目標，台股投資價值提升行情就能確定開跑，且幅度會很大。

這波股價下跌從盤面來看，重挫最深的個股，就是目前外資圈喊進最力者，尤其是在資產、營建、觀光等族群。

麥格理資本證券以 520 後，台股平均股價跌幅達 23% 的營建股為例指出，建商買地動作並未趨緩，輔以第三季仍有不少利多題材可以期待，有利於股價表現，較看好日勝生 (2457)、力麒 (5512)、皇翔 (2545)、太子 (2511)等 4 檔個股。

◎美林最看好富邦金兩岸商機

「今年在台灣要投資 1 支金融股，就選富邦金 (2881) 」！金融股低點再現，兩岸開放題材進度有待觀察，但富邦金透過富邦香港參股廈門銀行，美林環球投顧總經理程淑芬估算其未來三年，富邦香港的盈餘會持續暴增 30%；兩岸商機，富邦金、中信金、永豐金 (2890)、兆豐金 (2886) 與第一金最有機會。

瑞士信貸金融產業分析師林淑娥也估算，近期對於富邦金控的獲利貢獻會接近 5% 。據統計，富邦金今年前 5 個月合併盈餘達到新台幣 61 億元，核心獲利變好，也讓整體盈餘成長增進，長期而言，美林對於富邦金較強的企金服務平台優勢有信心。

◎聯發科目標價美林再降至325元

美林證券亞太區半導體首席分析師何浩銘日前指出，中國手機需求持續不振、加上存貨問題浮現，儘管聯發科 (2454) 第二季營收成長率勉強可站上 10%、第三季恐怕也只能成長 4%，因此將目標價從 330 元略調降至 325 元，評估第三季股價難有反彈空間。

儘管上周五聯發科股東會時董事長蔡明介認為公司下半年將比上半年好，美國感恩節及聖誕節的消費力道將回升。但麥格理資本證券認為 5 月中國手機需求不好的原因，主要可歸為：一、五一假期較短；二、消費者物價指數 (CPI) 竄升；三、股市表現欠佳導致消費者可支配所得減少；此外，四川地震影響需求也是關鍵之一。

何浩銘認為，聯發科第二季營收達到公司預估的 10-15% 「低標」應無太大問題，因為中國手機廠商大舉下單，加上 PC 光碟機出貨也比預期要好，但也因為如此，6 月與 7 月營收成長動能就存在相當大的風險，主因中國手機需求恐持續低迷以及存貨水位即將竄升。

上市櫃公司每年股東會都會有董監事改選，今年也不例外，董監改選有的改朝換代，有的則是企業交棒的時刻，今年就有多家公司利用股東會董監事改選之際完成交棒，新任董事長由第二代或專業經理人接棒出任。

◎東台精機第二代接棒

工具機大廠東台精機(4526)董事長嚴燦焜在6月13日股東會改選退休，由嚴燦焜之子、原總經理嚴瑞雄升任，東台營業本部副總經理王崑崇則升任總經理。

嚴瑞雄除擔任東台董事長之外，並兼任東台集團執行長，同時也是旗下東鋒機械自動化、亞太菁英、蘇州東昱精機、上海東台鑫貿易、東昱精機（上海）、美國東台等多家公司董事長。

他擔任東台總經理期間，將公司經營的蒸蒸日上，96年度每股配發3元股利，其中現金股利2元、股票股利1元。東台去年營收達61.66億元，稅後純益5.94億元，每股稅後純益為3.68元。

96年接單金額達71億元，創歷史新高，且未消化之訂單仍達26億元，在目前接單仍持續熱絡下，考量該公司現有之生產廠房恐無法消化持續熱絡的訂單；及配合政府指定本公司為達兆元機機械產業之重點公司，並為構建該公司百年百億營收願景提早達陣之目的，已決定擴建路科二期廠房。第二期預計興建8848坪廠房（含6棟廠房及1棟辦公大樓），預計投入金額4.5億元，預計今年9月完成啟用。

◎程泰集團第二代準備接班

另一家工具機大廠程泰(1583)集團第二代接班佈局6月12日也浮上檯面，繼該公司董事長楊德華二兒子楊尚儒日前順利當選亞崴(1530)監察人後，楊德華大兒子楊朝鈞則在12日的程泰股東會中當選新任董事，未來兩人將在不同工具機領域發揮長才的意味頗濃。

楊朝鈞畢業於美國大學商學院目前擔任程泰美國子公司Yamaseki總經理，職司程泰與亞崴兩家公司工具機產品在美國市場的開拓重任。由於楊朝鈞對機械銷售頗有興趣，且過去也有長達6、7年的時間在程泰工廠任職，對產品技術與維修都相當瞭解，因而在開發美國市場時得心應手，去年為程泰集團帶進的營收已達700萬美元，今年更有機會上看1200萬美元。

至於69年次的楊尚儒，畢業於修平技術學院，退伍後也在程泰集團從基層的的技術員做起，今年亞崴股東會中並被安排擔任監察人一職。

◎華新焦師傅隱身幕後

華新麗華(1605)董事長焦佑倫為兌現淡化家族色彩經營的承諾，6月13日股東會全面改選董監事，將董事席次從13席縮減為11席，而被外界尊稱為「焦師傅」的華新麗華名譽董事長焦廷標正式退居幕後，焦家僅保留五位第二代擔任董事，董監席次不再過半。

另外，華新任職六年的總經理高蓬雯因個人生涯規劃考量，13日也向董事會請辭獲准，由董事長焦佑倫兼任總經理。據瞭解，高蓬雯允諾將半年內幫華新尋覓合適總經理人選，此時間內，她將以董事兼顧問身份輔助。

高蓬雯於2001年加入華新經營團隊，2002年至2008年擔任總經理，致力襄助焦佑倫聚焦本業的經營策略，整理、整頓公司資產與投資架構，讓該公司經營效率與績效顯著提升；而她自2004年兼任電線電纜事業群總經理，以行銷導向的經營策略，為電線電纜事業開拓大陸市場、未來的佈局及發展，奠定了紮實的基礎。

華新當天董事會還通過新聘梁越昇，擔任副總經理及總技術長暨總製造長。至於焦佑倫則續任董事長及執行長、焦佑鈞續任副董事長及副執行長、張文春續任副總經理及特殊鋼事業群總經理、焦佑慧續任副總經理及銅材事業群總經理、鄒若齊續任副總經理及精密線材事業群總經理。

◎黃世惠次女出任三陽董事

慶豐集團董事長黃世惠次女黃悠美，應她高齡82歲老父親的要求，6月13日首度進入三陽(2206)董事會擔任董事，協助她父親打理三陽，其胞兄黃景宇留任副董事長，三陽未來接班佈局儼然成形。

據了解，原先曾有外傳黃世惠的胞弟黃世雄將在這次董監事改選，接下三陽副董事長職務，但兩兄弟在常董會上討論後決定維持原狀，仍由黃世惠的獨子黃景宇續任副董事長。

這波油價高漲，雖對汽車銷售有影響，但卻造就機車銷售的成長，三陽準備將今年機車內銷目標上修，有機會達24萬輛。

◎楊猷傑出任和桐董座

從1980年成立以來一直擔任和桐(1714)董事長的陳武雄，在今年股東常會完成交棒，由總經理楊猷傑接手。

陳武雄目前也擔任全國工業總會理事長。接手和桐新任董事長的楊猷傑，在總經理任內表現顯眼，目前和桐在美國、中國、東南亞等地共有6個廠在興建，而今年第一季繳出EPS0.21元的成績單、相較於去年全年度的0.08元有明顯轉佳，加上影響獲利至鉅的油品事業已經處分，法人評估第二季的EPS有機會挑戰0.5元，全年獲利可望創5年來新高。

◎英業達葉國一退居幕後

英業達(2356)也在6月13日股東會時進行世代交替，原任董事長葉國一未來專任董事職務，董事長由原任總經理李詩欽升任，英業達表示，早在前副董事長溫世仁過世前，葉國一就有交棒的想法，13日的異動是早就有的規劃，將英業達營運交給專業經理人。原先負責英業達伺服器事業群總經理的王智誠則升任英業達總經理。

中南部豪雨成災，台股也是震天四起，宛如地牛翻身般的讓投資人驚覺，馬上並沒有變的很好，這是號子中的不少投資朋友們心中共同的心聲。但若從另個角度來看這樣的台股，就覺得台股這樣殺融資，其背後原因就顯得相當清楚。試著想想，馬上之前的96.12.28馬英九特別費案宣判之前，台股投資的「主力」早就已領先進場卡位，前三天的台股就已領先反應，相對的，當時的「主力」已看好馬可以競選總統，並帶動台股這一波的「三通」行情，果真從去年到這半年的期間，也看到了不少「三通」演變題材，也造就了不少漲勢一倍以上的「黑馬股」。

◎籌碼沈澱有助長多走勢

但在拉升了半年的時間，不少股價皆已是翻倍，而且其中也不少「散戶」持續進場。從去年套在IC設計與電子類股的投資朋友們，對於台股有新的題材，當然也是一遍看好的追逐著三通題材個股，當然，此類股的融資也增加不少，所以，每當籌碼多數落於投資朋友們手中的時候，也就是主力、法人殺出的時候，一方面可以順利的將部份獲利落袋，另一方面又可以殺出融資，讓籌碼的沉澱是有助於個股再拉個波段的長多走勢，這就是為何「波浪理論」的重要性，不僅是用於短線的個股表現，反倒是在這樣的牛市台股中應用的淋漓盡致。所以就不難理解，台股這樣的急殺盤並震出融資就一點不為過。

再者，與其在這邊事後論，倒不如幫大家想個出路與亡羊補牢的策略。這也是豐銀投顧一直引以為傲的地方，「真、善、美」理念來幫助投資朋友。我們用「主力、法人」的思考角度來看這一波下跌，未來的台股在法人、主力的眼中是「空頭了嗎?」若是空頭的話，應該是持有高水位的個股也要跟著「殺出」，對吧?那如果不是的話，是不是就間接證明了，他們仍是看好未來的台股呢? 我想這個反證的道理應該是成型的。

我們來看，三通帶動的台股中的主力股，以觀光股「晶華」、資產股「台肥」、營建股「遠雄」的高價股來看，就可以見到其法人是在殺盤1300點的過程中，是看空台股，還是刻意殺出融資。從我們的圖例中就可以看到了，「晶華」外資持有近七成的股票，目前沒有大幅賣出，「台肥」也是持有四成以上的股票，一樣沒有賣出，另一個「遠雄」也是一樣的，只有進，沒有大幅的賣出。從這個角度來看，外資、主力是看多台股的，要不然，持有這麼多的個股，為何不跟著下殺呢? 在此也間接印證了，「主力、法人」仍是看多台股的。

◎思考主力與外資下一步

所以，在殺出融資的同時，我們是不是就要好好的想想，下一步的「主力、法人」要做什麼? 其實，大家也是能夠理解的，那就是再拉股票不是嗎? 只是本章的主頭就出現了「引動台股下一條神經」到底是什麼類股，甚至會出現下一個階段的「黑馬股」，所以我們就是要為下個階段的上漲而準備，才不會在下一波上漲中缺席。若此處不注意，那麼未來肯定又是追高殺低的操作，想必從過去的電子類股，到近半年的「三通」題材類股，已讓大家深刻體會到。

在此，本人也深入的研究一番，在其實不難發現到，大盤下跌的過程中找尋強勢股就好找許多了，我們比較現階段的下跌過程中，先從大盤與類股來比較，不難發現，17、19、20、26、27類股的表現是跟大盤較同步的，其餘的類股皆未隨大盤攻克到9309點就先轉弱，所以相對強勢的類股就產生，因此，比較完「大盤VS類股」之後，我們再比較「類股VS個股」的表現，不難發現到原來相對強勢的股票，其優越性就是這樣強。

◎「特定人照顧」是主流股

若按其白話的意思不就是有「特定人在照顧」，所以找到這方面的類股中，我們就可以了解到，未來要「引動台股的下一條神經」，當然也會從這幾個特定類股中出線，就從97.06.13當中的反彈43點中得知，在97.06.12當天下跌283點中有四百多家跌停板，而隔一天的小幅反彈中，就以3.65%的17類化工為最強勢。

自520馬總統就任後，大盤指數便跌跌不休，至截稿前低點8042算起，大盤已然由520的高點9309回檔了1267點，跌幅高達13.6％，而這樣的大幅回檔不禁讓人回想起前兩次的「520」魔咒，而這一次「520」魔咒是否會再度重演呢？

我給讀者的答案是否定的「不會」，為什麼呢？因為大盤初步的止跌訊號已經浮現了，我在這裡先教讀者一個簡單的方法來判斷大盤的整理是否接近尾聲，我們可以用『2個30％』來判讀：

◎第一個30％

當某日的成交量萎縮到整個波段最高成交量的30％附近，則大盤將會在不久後出現反轉的現象。就像去年的7月26日大盤出現3219億大量後，大盤隨即回檔，在8月22日出現1106億低量，量能萎縮到只有最高成交量的34％附近，之後就拉出一波千點行情，甚至又越過去年7月26日的高點9807。

同樣的，本波大盤的最高成交量2717億出現在今年的3月24日，6月9日的低量為821億，已經相當接近最高成交量2717億的3成-815億，那麼這一波的整理從量的角度切入，是不是已經接近尾聲？

◎第二個30％

當融資減肥幅度達到整個波段最高融資的30％附近，大盤將出會比較明顯的反轉訊號。就像去年10月31日融資創下波段最高的4144億後，台股由去年10月30日的高點9859大幅回檔到今年1月23日的低點7384，而融資更於今年的2月15日大減到只剩2947億，融資減肥幅度高達29％，之後大盤便又走了一波接近2千點的行情。

那麼這一次融資從5月22日的高點3686億，減到6月13日的3447億，只減了239億，相當於融資只減了6.5％而已，乍看之下好像融資的減肥幅度還遠遠不夠，但是仔細觀察前一波大漲的大盤指數低點落在今年的1月23日，而融資低點卻在今年的2月15日才看到，中間隔了11個營業日，這樣的情況代表融資在大盤見到低點後，仍有一段時間才會落底，所以未來的1~2週是大盤重要的觀察期，我們要進一步觀察融資減肥的幅度夠不夠，來判定大盤是否真的要走止跌回升的行情，目前依時間的轉折來看，最好的佈局時間點會落在六月底或是七月初，投資朋友現在就可以開始準備逢低承接。

◎高殖利率股外資佈局首選

台股的股息殖利率4.58％高達世界主要股市之冠，長期投資價值高，再加上目前台股本益比僅12.3倍，明顯偏低，而且在這一波通膨導致全球復甦力道轉弱的影響中，台灣所受到通膨的影響可以說是極其輕微，消費者物價指數的上漲幅度也較其他國家來的小，因此可望吸引國外資金流入。

何況放眼七、八月份，恰好是台股除權除息旺季，外資對此一盛事當然不會錯過，只不過在通膨陰霾籠罩下，佈局方向將會選擇本業獲利高於通膨指數的個股，也就是所謂的高殖利率股。

原油價格上漲，金融股與汽車股壓力沉重，美國股市周五重挫，低調結束了艱困的一周。信用市場危機與通貨膨脹擔憂重燃，使得道瓊下跌到了三個月低點。在油價上漲及金融市場擔憂再起的利空下，美國股市本周壓力不斷。雖然信用危機已逾一年，但本周幾家大型銀行公布財報不佳，顯示該危機尚未結束。
 
道瓊工業平均指數收低220.40點或1.83%至11842.69。

Nasdaq指數收低55.97點或2.27%至2406.09。

S&P 500指數收低24.90點或1.85%至1317.93。

費城半導體指數收低11.16點或2.83%至383.11。

Morgan Stanley與Goldman Sachs本周公布上季獲利大幅下降。Citigroup警告第二季可能大幅減記資產，市場亦謠傳Merrill Lynch可能發布相類似預警。

同時，美林公司周五調降了幾家地區性銀行評等，評等機構Moody's亦調降了二家債券保險公司的展望。

分析師說，金融股持續受到壓力，短期難有所改善。經濟遲緩使得大型銀行未來獲利展望不佳。此外本周幾家銀行宣布將賣股籌資，亦屬利空。

今日為四種商品到期日，成交量增加。股票期貨與選擇權及股指期貨與選擇權今日同時到期，亦造成了部份衝擊。

金融股利空：評等機構Moody's調降債券保險公司MBIA (MBI-US)與Ambac Financial (ABK-US)的評等，表示擔憂這二家公司的財務狀況。

Merrill Lynch亦調降了幾家地區性銀行評等。此外，大型金融公司，包括Morgan Stanley (MS-US)，Bank of America (BAC-US；美國銀行)與Citigroup (C-US；花旗集團)股價均下跌。

今日跌勢廣泛，道瓊30檔成份股中，僅Coca-Cola(KO-US；可口可樂)上漲。

GM (GM-US；通用汽車)股價大跌7%。S&P公司說可能調降該公司與及財務分支機構債務評等，屬利空。

周四，原油價格大跌，推升了科技股與運輸股，今日該二類股大跌。

下跌的大型科技股包括Microsoft (MSFT-US；微軟)，Apple (AAPL-US；蘋果)，Google (GOOG-US；谷哥)，Dell (DELL-US；戴爾)，Oracle (ORCL-US；甲骨文)與eBay (EBAY-US)。

股市漲跌比不佳。在紐約證券交易所，下跌家數多過上漲家數，比例逾5比1，成交量為14.5億股。在Nasdaq交易所，下跌家數多過上漲家數，比例逾3比1，成交量為21.4億股。

原油價格上漲。昨日下跌近5美元後，紐約7月原油上漲2.69美元至每桶134.62美元。報導指出，以色列可能正演練攻擊伊朗，投資人對周四中國調高能源價格的消息，亦重新反應。

汽油價格上漲。AAA報告指出，美國普通無鉛汽油平均每加侖上漲至4.075美元，昨日收盤為4.073美元。

公債價格上漲，10年期公債殖利率下降至4.15%，周三尾盤為4.21%。