Jack 的綜合部落

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台股跌跌不休，保德信高成長基金經理人王培臻認為，

第三季科技類股仍有旺季可期，惟鋪貨之後，

是否真正銷貨到消費端，則要看油價和

通膨的後續情況而定，

若油價能介於100至120美元間，股市比較有行情可期。 

    　保德信投信昨日舉辦下半年投資展望說明會，

王培臻表示，最近成交量一直沒辦法放大，

在量能不出下，很難預期大盤什麼時候止跌，

要盤整到一定時間，出現向上大量，

代表投資的價值被發現，大盤才有止跌契機。 

    　王培臻表示，現階段全球股市都脫離不了油價高漲和

通膨壓力陰影，台股下半年表現也不例外，

須看油價是否繼續竄高、通膨情況嚴不嚴重而定。

如果通膨沒有很嚴重，

油價也可落到每桶100至120美元之間整理，

則下半年股市還有成長性可期，反之，則不易看到好表現。 

    　歷來第三季均為電子、科技股的旺季，

相關股價也相對強勢，今年情形是否改觀？

王培臻表示，科技、電子股第一季以來面臨：

1.美國次級房貸減弱消費力道，造成訂單減少。

2.今年開始實施員工分紅費用化，

必須逐季提列員工紅利相關費用，

影響獲利成長10％至20％。

3.新台幣快速升值，壓抑獲利成長。

這三大利空造成科技股業績、股價都不理想。

惟在利空逐漸淡化下，加上進入產業旺季，

預計第三季仍可望有旺季行情。 

    　王培臻呼籲不能輕忽油價的影響力；

她認為，第三季仍有返校旺季

甚至更遠的耶誕節銷售旺季的鋪貨需求，

惟是後落實到消費端，則必須看油價和通膨的情況，

若通膨沒有預期嚴重，消費者重拾消費信心，

第四季才可望延續榮景，

否則科技、電子業的榮景就必須打折扣。 

    　至於金融、傳產股，

王培臻表示，過去外商銀可以從事的業務，

本土金融業普遍受限，未來兩岸相關法令若能鬆綁，

則金融業的競爭可望轉強。

其他的傳產，則看好水泥、鋼鐵、塑膠業中的PVC等。

今年初以來一直呈現相對強勢的觀光、營建，

則要看陸客來台、包機直航實施後，是否明顯凸顯受惠面，

如果業績成長不明顯，則股價不容易再大漲。

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台股重挫，塑化股持續走跌。

麥格理證券指出，國際產能開出、需求趨緩、

加上新台幣走強，塑化族群仍持續面臨股價下探的風險。 

塑化股指數上周五跌幅達3.3%，昨（24）日族群更全面走跌。

麥格理證券傳統產業分析師韋思高（Scott Weaver）分析，

塑化股近日股價的疲弱，應與國際油價攀升、

以及全球產能不斷開出有關，

而台塑（1301）董事長李志村上周五在股東會上的悲觀看法，

更是壓垮投資人信心潰散的最後一根稻草。 

李志村在台塑股東會中指出，

今年全球增加乙烯產能570萬噸，

儘管新興國家的新增需求也將大幅成長，

但隨著中國、中東等地產能明年開出，

預期石化產業景氣明後年將陷入盤整，

小廠恐會面臨倒閉壓力。 

對於台塑悲觀的看法，法人多不感意外，

近期全球經濟表現疲軟，

塑化產業未來面臨的營運挑戰勢必較今年更為嚴峻，

直接衝擊投資人的信心。 

韋思高表示，中國上周五宣布調升柴油、

石油、噴氣燃料價格15%至25%，

預計中國市場需求將隨之降低，

進一步衝擊以這些燃油產品為

主要營收來源的台塑化（6505）股價表現。 

台塑化在本月18日發放配股後，

並未如市場預期的股價觸抵反彈，除權除息行情完全失靈。

韋思高指出，台塑集團中率先配股的台塑化，

沒能趁著除權效應帶來止跌反彈的好預兆，

影響市場布局意願。 

麥格理證券自去年起即持續看空國內塑化類股表現，

在最新研究報告中，維持族群「表現劣於大盤」的評等，

加上全球產能陸續開出、

全球貨幣政策則可能緊縮的影響下，

麥格理預期未來12個月仍將面臨一波下檔風險：

而新台幣走強，是衝擊業者毛利的另一項負面因素。 

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中天落腳上海松江 擬2011年中國掛牌

看準中國市場起飛，生技股近年來加速布局，

除了先前積極投入生產的醫材廠外，

台灣東洋（4105）、精華光（1565）、百略（4103）等

以建立品牌、通路為主，而中天（4128）、

晟德（4123）、訊聯（1784）等則於近年持續擴大投資。

法人指出，精華光、百略等因具品牌、通路形象，

後續中國營收、獲利將逐年成長，

而其他各廠則各有利基，雖然部分廠商轉投資目前仍虧損，

評估未來3~5年內都可轉虧為盈。 

積極布局

生技新藥股中天生技旗下中天上海，

位於上海松江區大學城旁廠區，將建造15棟商辦，

分割出售給台商、外國生技醫藥公司，

扣除土地持有、建造成本後，

法人初估潛在收益約達2500~3000萬美元

（約7.5~10億元台幣）。

配合發展需要，中天上海總經理陳束條表示，

已規劃資本掛牌計劃，希望2011年於中國深圳創業版掛牌。

目前正與中國當地創投洽談釋股事項，

今年10月時，進行現金增資時，將釋出45%持股。 

土地潛在收益衝10億 

陳束條指出，中天上海目前規劃3個發展方向，

除了持續進行新藥研發外，

為創造營收、利潤，將同時進行資產活化及

發展中國保健食品市場。其中資產活化是以松江廠為主，

而保健食品方面，則以貧血營養市場為主，

首張認證將於第3季取得，

希望5年內中國營收可達10億人民幣。 

關於上海松江區資產活化部分，

中天於2004年取得大學城旁土地約24000坪 ，

該地已核准變更為生產型服務業用地，可建造商業辦公用樓。 

而目前松江政府已核准開發為生技企業園區，

中天計劃於現有廠房旁空地，興建15棟大樓，

未來將分割土地產權出售，

以台灣生技公司或藥廠為主要對象，

希望仿照內湖生技園區模式，形成群落效應。 

除了土地開發外，陳束條表示，為維持營收，

中天上海也將發展保健食品，

今年3月已取得中國改善營養性貧血保健功效認證，

預計9月可拿到正式證書進行銷售。

另1項則是改善兒童氣喘與過敏功效保健食品，

預計今年底前可通過中國藥監局認證。 

東洋加強與通路合作 

東洋董事長林榮錦表示，隨著經濟起飛，

中國藥品市場近年來成長快速，看好此一趨勢，

東洋正逐步擴增中國投資，除了現有上海布局外，

也將加強與當地研究機關進行合作，並與當地通路進行合作。

至於精華光指出，

目前帝康品牌銷售主要是以大中華區為主，

新產品彩妝鏡片已於6月開始試賣，下半年開始挹注營收，

中國市場部分，考量當地市場特色，

將以雙周拋為主，將於第3季開始出貨，

但因是以自有品牌切入，短期內營收貢獻有限，

但是後續成長爆發力值得期待。

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今年五月份外銷訂單金額為三百一十五．一億美元，

是自去年八月以來，連續九個月突破三百億美元

（二月春節除外），保守估計全年可超過三千六百億美元，

但對於六月份接單狀況，

「預期減少」的廠商卻罕見地多過「預期增加」者；

此外，今年五月份的工業生產與

製造業生產年增率則為近一年來新低。

經濟部統計處表示，

今年五月外銷訂單金額達三百一十五．一億美元，

較去年同月增加卅九．八億美元，年增率達十四．四六％。

若就各主要接單貨品觀察，

以電子產品較去年同月增加十．七億美元

（增幅十七．九一％）貢獻最多。

經濟部統計處表示，國內需求在擴大內需及

兩岸關係改善下將呈現回溫，可望彌補外需的和緩，

預期今年六月份製造業生產仍將續呈增加，

上半年的成長率將在七％左右。

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環泥（1104）董監改選剛落幕，市場盛傳，

敗下陣的市場派，近期在市場買進環泥股，

有意敗部復活，提出股東臨時會重選翻盤。 

    　不過，環泥總經理李國棟認為，公司並無重大缺失，

相信董事會應不會同意召開股東臨時會。 

    　自環泥6月13日董監改選後至昨日為止共計八個交易日，

環泥每天成交量都超過萬張，

是過去一個月每日平均交易量的五倍以上，

股價更從18.35元飆漲到昨日盤中26元，

創下十年來新高，股價漲幅高達四成。 

    　環泥此次董監改選結果，

原董事侯博義與市場派結合後雖持有股權約為43％，

但僅獲一席董事。

市場傳出，以南部金主為主市場派不甘就此落敗，

因此，從改選後，希望透過在市場蒐購股權，

目標是超過51％，

並依公司法向董事會提出股東臨時會，重新改選。 

    　根據公司法規定，

股東召開股東臨時會可以不經過董事會決議，

依公司法173條規定繼續一年以上，

持有已發行股份總數百分之三以上股份之股東，

得以書面記明提議事項及理由，

請求董事會召集股東臨時會。

前項請求提出後十五日內，董事會不為召集之通知時，

股東得報經主管機關許可，自行召集。 

    　不過，也有業內人士認為，由於市場派在選舉前，

已在公開市場耗出10至20億元，

買進近10萬張股票，每張平均成本至少在23元以上，

此次落敗，不排除透過「拉高出貨」的方式，出清持股。 

    　由於環泥有價證券於集中交易市場有異常交易情形，

證交所昨日也要求環泥，公布基本資料及

相關財務業務等重大訊息，以利投資人區別瞭解。 

    　環泥指出，這幾天公司並沒有在集中市場買進股票；

而原本這次改選，事前是有協商的空間，

但侯博義與市場派有所接觸，台南幫成員認為，

一旦市場派介入環泥經營權，

將會危害到台南幫和諧的傳統精神，

才使得雙方失去協商的機會，但現在仍有溝通的空間，

公司派仍願意讓出二席給侯博義等。 

    　環泥總經理李國棟指出，雖然市場派可以依公司法，

向董事會提出召開股東臨時會的提議，

不過，在公司治理並無出現重大缺失，

加上經營績效還在穩定成長下，相信董事會不會同意召開。

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看好未來智能住宅市場發展潛力，

工業電腦廠研華（2395）、建材大廠和成欣業（1810）、

台中建商生產力建設合資成立「O+」

英屬開曼群島商漚浦拉斯整創設計有限公司，

積極與建商合作開發新型態住宅，

研華董事長劉克振昨表示智能居家必須異業結盟，

才能推展，生產力建設總經理張芳民則表示，

藉由台灣在資通訊技術的優勢，

智能居家可望逐步拓展到真正居家生活中。

英特爾跟微軟都大力推廣智能居家，

微軟創辦人比爾蓋茲並親自示範在西雅圖的豪宅

導入各類人工智慧設計，而看好數位家庭生活發展潛力，

研華與和成欣業、生產力建設合資成立「O+」，

切入智能居家市場，由研華提供專用嵌入式電腦

（UbiQ系列），和成欣業提供居家建材設計技術、

生產力建商參與下，共同合作打入智能建築市場。 

去年合資成立O+ 

O+去年成立，目前資本額1億元，

和成欣業董事長邱立堅兼任O+董事長，持有40%股權，

研華持股目前在15~20%之間，將參與增資提高持股，

生產力建設持股約15%，另英國創投也持股20%左右。

劉克振表示，O+將提供創新設計能力，

整合研華的產業電腦裝置與和成建材，融入各種建案工程中。 

第1個建案年底完工 

O+第1個建案為台中七期重劃區的「似水年華

（Crystal House）」，該建案並為台灣唯一獲得

智慧建築標章的建築，預計2008年底完工，

由鼎富力建設建造，該建案除用太陽能供10%社區用電，

設計上也以節能減碳為主。

張芳民表示，目前智能居家商機包括日韓與

澳洲企業都相當積極，但日本偏重局部智能功能設計，

期望以衝量的方式賺錢，韓國則以低單價的安全監控切入，

目前逐漸被淘汰，台灣掌握資訊通訊技術，

整合建商技術將最有機會切入全球智能住宅商機。

研華估今年在智能居家市場營收1000萬美元，

折合約3億元，2010年目標10億元，倍數成長。

劉克振表示，目前歐美市場對智能住宅興趣不若亞洲，

包括南亞、中國、澳洲、中東杜拜等地區

對智能住宅建設興趣最高。 

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基於美國經濟走疲以及全球的消費者手頭愈來愈緊，

近來多家券商相繼宣布調降全球手機銷售成長預測，

並且看空手機類股後市，

Piper Jaffray分析師沃克里周一並直接點名產業落水狗

摩托羅拉(Motorola)，宣稱其北美市占失血情況並未止住，

因而調降該檔個股的投資評等與目標價。 

    　受此影響，摩托羅拉周一重挫逾6％，股價跌至5年新低；

主要代工廠富士康國際週二在香港股市亦重挫5.43％，

收8.88港元，接近2005年以來的谷底。

當日華寶通訊股價亦下跌2.7元，以42元低點收盤。 

    　德意志銀行分析師莫多夫發布最新研究報告指出，

手機市場成長已明顯趨緩，

全球手機全年出貨量預測二度下修至12.2億支，

年增率約為6.1％，將是6年來最低增幅。

莫多夫表示：「我們認為全球各地的消費者

都有延緩進行換機的現象，以便於將錢花在汽油、

食物與房貸上面，產業市況接下來一年恐怕只會愈來愈糟。」 

    　歐本海默公司也剛宣布調降產業

全年手機出貨量預測至12.3億支，降幅達3.9％，

歐本海默分析師奇德倫指出：

「由於全球經濟情勢惡化，短期市場需求疲弱，

投資人的股價預期理應進行修正。」 

    　不過，摩托羅拉往後的日子勢必更難熬。

Piper Jaffray分析師沃克里發布研究報告指出，

占摩托羅拉銷售約5成的北美市場市占有持續流失的現象，

經訪查發現，北美四大行動電信業者摩托羅拉手機

的銷售全都呈現衰退。 

    　沃克里估今年全球手機銷售將僅成長10.1％，

約為12.7億支。他對摩托羅拉全年手機出貨量的預測

由原估的1.16億支下修至1.06億支，

並將該檔個股的投資評等由「中立」調降至「賣出」，

目標價由9.75美元砍至7美元。 

    　在Piper Jaffray之前，摩托羅拉已遭Avian證券與

RBC兩家券商調降投資評等，受產業分析師連番看空，

摩托羅拉繼上周日線連此黑後，周一股價再跌6.3％，

創5個月來單日最大跌幅不說，

7.44美元更創下2003年5月以來收盤新低價。

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