Jack 的綜合部落

台鹽（1737）今年營運出現轉機，台中港倉昨日開工啟用，

將成為主要發貨中心，預估可增加年營收2億元以上。

保養品部分綠迷雅品牌策略奏效，

陸續推出晶鑽、晶鑽靚白系列，業績攀升拉出近年新高，

6月雖有年中盤點因素，但7月進入夏季後，

晶鑽靚白系列銷售可望回升。 

品牌策略逐漸奏效 

另外，在包裝水以及保健食品部分，

台鹽將推出新款海洋包裝水及乳酸菌保健食品。

由於保養品、保健食品毛利較高，

且2月底關閉虧損有機感光鼓部門（南科廠）後，

7月起，每月可減少提列約1300萬元虧損，

配合營收開始成長，第3季時將可轉虧為盈，擺脫營運低潮。

台鹽董事長吳啟章表示，

上任迄今，逐步調整產品、通路的策略與方向。

展望今年，本業鹽品部分，隨台中港倉開工啟用，

進口曬鹽由港口直接進倉、加工、包裝並且出貨，

不僅能降低成本、提升品質，

還可增加對台南以北地區的鹽品供應量，

初估每年鹽品銷售可增加2億元。

保養品部分，台鹽指出，決定回歸綠迷雅品牌主軸後，

推出多種系列產品，消費者滿意度明顯回升。

影響所及，不僅百貨通路恢復展店，

加盟店家數也止跌回升，逐漸擺脫前幾年陰影。

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根據Bloomberg統計至6月24日，

全球各主要國家的CPI指數節節高升，

其中以越南的通膨最為嚴重，高達25.2%，

埃及、俄羅斯、印尼的CPI指數也到達兩位數。

今年上半年全球通膨高漲，成為市場關注焦點，

時序進入第三季，投信業者仍認為，

下半年全球股市仍擺脫不了通膨陰影，

通膨控制狀況是觀察焦點。 

    　歐義銳榮總代理先鋒投顧總經理周智釧分析，

越南是極端的特例，越南不論外匯存底、

財政赤字與經常帳赤字都顯示其對於國外資金過度依賴；

財政力量不足，加上升息行動太晚太急，

才對股市造成嚴重傷害，

通膨只是檢驗越南經濟體質的導火線。 

    　周智釧表示，看通膨問題要搭配各國經常帳盈餘、

外匯存底及政府財政盈餘占GDP的比重等各方面一同分析，

越南的問題在於它的經濟體質不佳，

但又拚命吸引外資，然而，許多亞洲國家的外匯存底雄厚，

同時還能維持較高的經濟成長率，

而且外貿呈現順差，遠較越南健全。 

    　周智釧表示，第三季市場的目光

仍會圍繞在「通貨膨脹」的議題上，

在做海外布局時，也應從受通膨影響較小、

且未來成長性較為高的地區著手，

因此，新興市場中的拉丁美洲、歐非中東及

亞洲仍都具有抗通膨投資的契機。 

    　然今年以來，MSCI新興拉美指數上漲8.73%、

巴西指數更上漲11.44%，許多投資人擔心追高。

對此，富蘭克林坦伯頓拉丁美洲基金經理人

馬克．墨比爾斯(Mark Mobius)指出，

現階段他仍看好拉丁美洲市場後續發展，

儘管國際股票市場及美國經濟的走勢震盪，

但觀察巴西的市場發展依然熱絡。 

    　在亞洲部分，也以選擇原物料出產國來抵抗通膨，

施羅德基金經理人蔡彬思認為，

儘管通貨膨脹問題困擾亞洲，但也有不少投資契機浮現。

第三季亞洲投資看好香港、新加坡與馬來西亞潛力，

從產業角度觀察，因通膨而受惠的公司，

包括原物料與具有轉價能力的公司。

富達國際資產配置總監Trevor Greetham也指出，

各類資產在不同的環境下，表現互有優劣。

在目前停滯性通貨膨脹的環境下，

仍傾向投資原物料、債券、與現金部位。

Trevor Greetham補充，

投資人同時也要密切關注股票市場動態，

因股票長期投資報酬率仍為各類資產之冠。

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夏天到來，飲料包材與製罐業也隨之步入旺季，

宏全（9939）接獲可口可樂訂單，

大華金屬（9905）也表示第三季接單增加，

營收與毛利都可望逐步走高。

可口可樂訂單一年15億瓶

進入第三季旺季，宏全子公司中國宏全

已與可口可樂簽下一紙五年的輕量化瓶胚代工合約，

預計一年瓶胚產量約為15億瓶，今年約可產七億瓶，

法人預估對宏全的貢獻3.15億元，

此外也陸續洽談與百事可樂充填與瓶蓋訂單，

積極布局國際飲料大廠的訂單。

今年大華金屬前5月台灣營收成長9%、

中國成長20%、合併營收約成長15%，

第二季在調漲價格、產能擴張的挹注之下，

預估台灣營收可成長10-15%，合併營收約成長15-20%；

全年營收也有兩成以上的成長幅度，

由於第二、第三季為傳統旺季，營收比重約佔全年六成。

看好新興市場飲料商機

大華金屬看好新興市場的飲料商機，

藉由轉投資上海聯合製罐投資1,000萬美元與

日本東洋製罐合作成立重慶廠，

大華金屬持股65%，日本東洋製罐持股35%，

可望節省運輸成本，並運用日本東洋製罐之know-how，

降低生產成本並提升毛利率，

年產量預估為四億至五億個，4月開始量產，

目前產能利用率還不到五成，

預估明後年將會達到規劃的五億個，

中國的上海廠與重慶廠總產能將會達12億個。

大華金屬與宏全在越南都有設廠，

大華產能約5至6億罐，

大華金屬表示，越南金融風暴對大華的影響不大，

因為產能全部作外銷，且以美元計價。

宏全越南廠雖然是以越南盾計價，

不過由於佔營收比重不到一成，

且與客戶是採固定牌價，所以宏全表示影響不會太大。

去年原物料價格短期飆漲，

大華金屬（9905）與宏全（9939）因應不及，

對毛利有所衝擊，今年在陸續調漲售價來轉嫁成本後，

第二季毛利都有所回升，營收和獲利可同步成長，

不過業者對下半年原物料價格都偏保守態度來因應，

擔心原物料再度持續攀升。

大華金屬鋁罐的鋁錠成本高達六成以上，

大華金屬表示，年初雖然鋁錠價格有所回檔，

但是3月又開始上漲，

目前鋁錠價格約在每公噸2,800-3,000美元，

大華為了轉嫁成本，第二季開始調漲售價5-10%，

對於下半年鋁錠價格走勢，

大華表示很難預料，目前保守看待。

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受惠客戶新產能持續開出與產業逐步邁入旺季，

記憶體封測廠力成（6239）、福懋科（8131）

本月營收可望挑戰歷史新高，

其中力成單月營收朝2億元叩關，

福懋科在陸續增加Micro SD卡封裝

並跨入LED研磨、切割等新業務後，

下半年單月業績將突破10億元大關。 

第三季向來為記憶體相關產業旺季，

市場原預期在旺季效應下，

力成、福懋科第三季營運季增率有機會達一成以上；

不過，近日南科（2408）等DRAM廠商

已先行看衰旺季效應，擔憂今年旺季不旺，

下游封測廠營運成長幅度是否下修，引發市場關注。

力成昨（26）日下跌3元、收106.5元；

福懋科下跌0.5元、收43.1元。 

力成已晉升為全球第五大封測廠，

本月營收若順利達到26億元，將連五個月營收刷新記錄，

第二季營收將落在77億元附近，

可符合公司原預期3%到5%的成長幅度，

上半年累計營收將突破150億元，年增率遠超過三成。 

日本DRAM大廠爾必達（Elpida）近年積極提高市占率，

除與力晶（5346）合資成立瑞晶，

日前又與和艦合資成立和發，

爾必達、瑞晶新產能不斷開出，帶動力成營運持續成長。

此外，台灣DRAM廠商大舉從90奈米製程轉入70奈米，

測試時間增加三成以上，相對帶動力成產能利用率維持滿載。 

力成為追求明年以後營運維持高度成長，

加快發展邏輯封測與NAND Flash在儲存媒體與

多晶片封裝（MCP）等市場。

日前更與IBM簽訂顧問契約，

發展超密腳距覆晶技術（ultra fine-pitch flip chip），

計劃跨入手機晶片封裝市場，

預計近期樣本生產設備即可安裝完成。 

台塑集團的福懋科受惠客戶訂單增加及新業務加入，

目前一、二廠產能利用滿載，

5月營收9.37億元創下歷史新高，

本月接單樂觀，市場預期營收還會成長。 

台灣工銀證券預估福懋科第二季營收可成長11%以上，

單季營收在28.66億元，毛利率約18.49%，

稅後純益4.72億元，每股純益估1.07元。 

福懋科為因應南科、力晶、茂德等客戶

日益增加的DRAM封裝需求，

記憶體封裝產能由8, 400萬顆提升到9,600萬顆，

有助下半年營運持續走高。

目前法人預估福懋科第三季營運成長仍有一成以上的水準。 

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高盛公司調降二檔大型道瓊成份股評等，

另有二家大型科技股季報令人失望，美國股市開盤受創。

下午交易中，原油突破每桶140美元大關，

再創新高，股市賣壓加速，

道瓊終場大跌逾350點，創下今年第二大跌點，

收於21個月低點。 

道瓊工業平均指數收低358.41點或3.03%至11453.42。 

Nasdaq指數收低78.89點或3.33%至2321.37。 

S&P 500指數收低38.82點或2.94%至1283.15。 

費城半導體指數收低17.44點或4.50%至370.00。 

但儘管今日賣壓沉重，股市卻並未進入空頭市場。

空頭市場的定義是，自近來高點下跌至少20%。

道瓊於10月9日收於14164.53點，

創最近一波收盤高點，至周四收盤下跌了19.1%。 

下午交易中，原油上漲至每桶140.39美元新高點，

股市賣壓加速。 

分析師說，能源價格持續上揚，為市場利空。

S&P500每一檔股票均受到能源價格上漲的衝擊。 

股市漲跌比不佳。在紐約證券交易所，

下跌家數多過上漲家數，約為5比1，成交量為9.76億股。

在Nasdaq交易所，下跌家數多過上漲家數，

約為4比1，成交量為16.4億股。 

原油觸及每桶140美元。

紐約8月原油周四首度突破每桶140美元，

報導指出利比亞可能減產，OPEC官員說今年夏季，

原油可能上漲至每桶170美元，為市場利多。

美元兌歐元下跌，增加了原油上漲壓力。 

紐約8月原油收於每桶139.64美元，大漲5.09美元。

盤中高點為140.39美元。 

週去一年，油價上漲逾一倍，消費者備感壓力。

消費者口袋都付了汽油，投資人擔憂消費情況，

對經濟構成壓力。 

外匯交易方面，美元兌歐元與日元均下跌。 

通用股價下挫至1974年水準。

General Motors (GM-US；通用)

股價下跌11%至逾33年低點。

高盛公司建議賣出該股票，帶來壓力。 

高盛調降其他銀行評等。高盛公司將美國銀行業評等

由「具吸引力」調降至「中性」，

原因在於美國銀行業持續惡化，且復甦展望漫長。

高盛並將Citigroup(C-US；花旗集團)加入「賣出」名單上。

高盛股價下跌4%，花旗股價下跌6%。 

Lehman Brothers (LEH-US)，Merrill Lynch (MER-US；美林)，

Morgan Stanley (MS-US)與JefferiesGroup (JEF-US)

股價全數下跌。 

分析師說，投資人感受到金融股遭遇壓力，

這不是第一次。金融股一年來均受到壓力。

S&P上周調降MBIA(MBI-US)評等，

今日高盛再傳調降評等消息，使得利空加劇。 

科技股。Oracle (ORCL-US；甲骨文)

周三晚公布第四季度獲利小幅高於分析師預估，

但本季獲利預估保守。甲骨文股價下跌5%。 

Research in Motion (RIMM-US)公布上季獲利低於目標水準，

並調降本季獲利預估。該BlackBerry製造廠股價大跌逾13%。 

有分析師說，幾乎度過風暴的類股—

如科技股與工業類股，開始遭遇壓力，

是股市接近底部的證據。 

GDP小幅往上修正。

美國商務部公布第一季國內生產毛額(GDP)

由上升0.9%修正為上升1.0%。 

房屋市場。美國不動產協會公布，

由於房價下跌，美國5月成屋銷售上升2%至

年率499萬棟，小幅高於預期。 

5月成屋銷售較2007年5月的593萬棟下降16%，

亦為10個月來第二度上升。 

美國勞工部今日另公布，

上周初次申請失業金人數持平於38.4萬人。 

公債價格上漲，10年期公債殖利率下降至4.07%，

周三尾盤為4.10%。 

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　如果要深入與放長眼光看昨日政府的「五大鬆綁措施」，簡單講就是「台股直通車」的前奏曲；看看「港股直通車」的利多曾讓港股一季狂飆六成，大概就可以知道其可能的潛力與影響。

    　政府昨日宣布進一步放寬投資陸股、港澳紅籌股與Ｈ股限制，台港ＥＴＦ相互掛牌吸引大陸ＱＤＩＩ投資台股等新措施，恰好避開兩岸政治敏感神經，讓兩岸民眾採基金方式、繞道香港達到相互投資目的。這除了是因時制宜不得不的選項，也將是未來台股直通車的序曲。

    　兩岸礙於政治因素，金融監理備忘錄（ＭＯＵ）未簽訂前，雙方無法進行直接投資。而此次放行台港雙方ＥＴＦ相互掛牌，即是引導大陸資金進入台股，以及台灣資金前進陸股的因時制宜方式。

    　撇開近一年來全球股市空頭的慘況不談，近幾年來國人利用各種管道，包括至香港或新加坡等國開戶或是購買基金投資陸股，甚至組團至大陸直接投資中國股市；而台股的三成外資中，到底有多少是「外資皮、陸資骨」，也常是市場話題。此次政策放行，則是將「地下活動檯面化」，套句業者的話，「錢有四條腿，擋不住，不如開放才好管理。」

    　去年第三季，大陸宣布將開放內地投資者直接投資港股，雖然直通車至今未通，但預期心理吸引資金瘋狂搶進港股。這股「港股直通車」的威力，讓當時的恆生指數在短短三個月內，從二萬點一路飆至三萬二千點，漲幅高達六成。

    　此次新政府的措施，是採「繞道」方式前進大陸，雖然不算真正的「直通車」，市場預估的數兆資金前進台股也不可能短期就看得見，但能繞道通車總比通不了車強，因為民眾多了一個投資選擇，以往走「地下」的資金，也省去「舟車勞頓」之苦。

    　尤其，不少法人已看好台股直通車將比港股直通車後發先至，況且，港股已經歷過ＣＥＰＡ、直通車題材大漲，台股基期相對低到地板上，「補漲」行情應可期待。投資人要掌握的是：這首「前奏曲」到底要演奏多久，才等得到真正的「大曲」上台。

 　行政院會昨日鬆綁國內券商利用海外分行參股大陸券商登陸投資限額，由占企業淨值十％提高到廿％，國內券商又喜又嘆：終於等到了。包括元大證、群益證等規模相對較大的券商龍頭都已摩拳擦掌，準備搶攻登陸第一名寶座。

    　金管會則表示，國內有十五家券商符合間接參股大陸券商的資格，未來大陸簽署ＭＯＵ後則有十九家。國內券商龍頭元大證登陸動作積極，將挾金控集團優勢，以香港子行為中心，連結台灣、北京、上海辦事處組成橫跨兩岸三地、具規模的業務團隊。

    　群益證也已赴上海設立辦事處超過十年，六月股東會才通過授權董事會決議投資登陸相關議案，態度相當積極。群益證董事長陳田文也表示，群益耕耘大陸證券市場已久，只要政策一鬆綁，群益證一定爭取跑第一，廣大的大陸市場是日後努力的目標。

    　統一證券也積極籌備登陸事宜，除了上海辦事處之外，目前正在申請設立廈門辦事處，並預計九月與廈門政府合辦兩岸經濟論壇，與對岸合作的策略聯盟對象也已開始洽談，期待政府開放後，能夠搶得先機。

    　不過，實際上也有券商董事長說，等到現在才開放，以台灣券商的規模到大陸的確有些吃力，所以殷殷期盼政府開放，但真正開放了也有種為時已晚、又不得不為的無奈。

    　券商表示，大陸券商近幾年發展迅速，一些大型券商資本額規模已達國際級，台灣券商相對以資金實力而言，即使到大陸參股所占的比率不會太高，獲利利基誘因不大。

    　因此，像金鼎證、元富證券雖深耕大陸市場多年，由於大陸券商去年本益比拉高不少，目前在股權聯盟方面，利基似乎不如以往，但仍積極在找尋業務合作方面的聯盟。

 　政策開放指數股票型基金（ＥＴＦ）港台互掛，寶來投信拔得頭籌，初步規畫以「台灣５０」試水溫，在港發行規模約新台幣三十億元；投信業者透露，近一季來，對在港掛盤的台股ＥＴＦ有興趣的潛在資金就有近六十億元，若順利在第三季底掛牌，屆時，台股將有機會吸引百億資金入台。

    　寶來投信總經理劉宗聖強調，短線資金雖沒有很大變化，但台股後市仍然看多，預期政策一開，間接引發的資金行情將很可觀，到今年底前看來，進來的資金大於想要出去的資金。

    　台灣50探路 在港發行30億元

    　以目前的進度看來，國內業者赴港發行ＥＴＦ掛牌時程在先。業者私下透露，近一個月來，也有一家香港的資產管理公司對來台發行ＥＴＦ也有興趣，但規模相對台灣５０要小的多。他們也表示，現在的投資人對於能源或原物料相關的ＥＴＦ還是有興趣，此外槓桿和放空的ＥＴＦ，詢問度也很高。

    　台灣目前有十檔ＥＴＦ基金，寶來投信發行六檔，富邦投信則有四檔，分別追蹤台股、金融、科技、大中華、高股息和台灣摩根等各類指數，目前以「台灣五十」約四百億元的規模最大。

    　未來開放港台互掛ＥＴＦ就表示，投資人可以在台灣的證交所買到非台股的全球商品，只要像平常買賣股票即可，在台灣掛牌就是以新台幣計價，也不會有匯差以及時間遞延的問題。

    　業者對於政府這次跨部門的決策，感到欣慰，因為以往討論過了多少次，都無疾而終，這次總算等到了。業者強調，開放是好的開始，讓一切投資條件都回歸正常，免除不必要的政策干預與限制，投資也同樣會回歸理性。

    　部分業者認開放形式意義較大

    　至於，這次還開放基金型態之外國投資機構免出具聲明書、以及放寬基金投資涉陸股之海外投資限制。日盛投信表示，可引進更多國際資金投資台灣資本市場，國內資本市場將出現全新局面，台股資金新活水再現，可為中長線的台股再添一利多火力。

    　不過，也有業者認為，這部分的放寬是形式意義大於實質意義。因為，如台股有投資價值時，不論開放與否，資金都會想辦法進來；但如台股不好時，「就算開放火星人進來投資也沒用」，所以並不會因為政策放寬，資金就想趕快進來，主要還是看市場有沒有投資價值。同樣地，放寬國內對陸港股的投資，如果現在陸港股還不具有投資價值，還在調整階段，國內業者也不會「馬上衝」。