Jack 的綜合部落

    根據美國供應管理協會(ISM)周五公布的報告顯示，
由於全球經濟減緩的衝擊持續，美國3月非製造業緊縮
速度加速。

    美國3月非製造業指數下降至40.8%，2月為41.6%。

    接受MarketWatch公司調查的分析師平均預期，3月
ISM非製造業指數為42%。

    該數據若低於50%，顯示緊縮的企業家數，多過擴張
的家數。

    聯準會 (Fed)預備購入由Fannie Mae及 Freddie
 Mac擔保的數十億美元低息房屋抵押貸款。收購額度目
前為2500億美元，且可能增加至1.25兆美元，有助下拉
貸款利率至歷史新低，正面刺激購房意願，並引發一波
再融資風潮。

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    此舉符合社會和政治目標需求：幫助提升房價、壓
低抵押貸款利率額外還款於民，讓大眾不致受清償問題
困擾。也讓他們相對較能接受，以納稅人的錢支援面臨
止贖困境屋主的措舉。

    更甚於此，因 Fed的收購使價格提升，持有二房證
券的銀行機構將獲得巨幅利益。

    分析師Meredith Whitney預測，去(2008)年第 4季
，10家龍頭銀行增持了 30%二房和政府機構發行的證券
，金額為1286億美元。這些證券今年第 1季價值將會更
高。

    最便利的是：本次抵押貸款收購者為 Fed，它無須
和國會申請批准。

    理論上，這是一次如夢般美好的救市行動。不僅大
型銀行受惠，一般民眾也跟著嘗到甜頭，且政治家們不
易涉足其中， Fed也無需為收購而募款─直接新印國幣
便是。

    然而天下沒有白吃的午餐，投資人若仔細深究考察，
便會發現處處危機四伏。

    最大的風險在於，收購貸款將對 Fed公眾信用度造
成影響， Fed貨幣政策曾經成為信貸危機的幫兇。

    無疑的，新印鈔票意味著有通膨風險。在 Fed主席
Ben Bernanke大刀闊斧動作下，也干擾了市場定價。收
購抵押貸款可能將 Fed損益表上的資產提高至 3兆美元
，相當於 20%以上美國 GDP(國內生產毛額)。當 Fed停
止購買時，抵押貸款利率可能將劇烈上升。

    Fed 本次收購規模已對私營市場造成壓力。目前，
投資人普遍不願購買票面利率低於5%的二房抵押貸款證
券，因為收益率過低相對風險也大。為達到平衡， Fed
在 3月購買了總價1920億美元，票面利率為4%或4.5%符
合資格的抵押貸款。

    持有這些高風險證券，日後可能將傷害 Fed自身。
若Fed 希望向私人投資者出售票面利率4%的抵押貸款，
賣價可能足以產生5%以上的殖利率，進而令 Fed遭受損
失。

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    本次收購案還可能以另一種有害處的形式，轉化Fed
的核心價值。 Fed和財政部上個月不尋常地同時發表聲
明，表示：「 Fed的工作並不是提供信貸予特定少數部
門或者貸款人。」

    然而 Fed將大量資金投注在房貸和房屋持有人身上
的措施，讓這段聲明感覺就是違心之論。如此往後資產
若陷入困境時，投資人只需盼望政府插手挽救即可。

    最後，Fed 的行動可能招使國會進行嚴格審查。新
紐澤西州共和黨議員 Scott Garrett表示：「萬事俱備
，只欠 Fed作出完美決策。國會最大的挑戰是，能否完
整監管Fed確保其作出最好決定。」
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