Jack 的綜合部落

評析：其實跟四月份差不多，也沒特別惡化！

下表為近幾個月日本出口變化：

資料來源：版主自行整理

最新數據指日本5月出口大挫40.9%
BBC 2009年06月24日 格林尼治標準時間05:51北京時間 13:51發表

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日本財務省週三（24日）公佈的數據顯示，全球金融危機拖累對日本產品的需求下跌，日本5月份出口相比去年同期大挫40.9%。

據5月份日本貿易統計初值顯示，出口減去進口得出的貿易盈餘為2998億日元（約合人民幣215億元），比上年同期下降了12.1%。

出口額下降了40.9%至40，209億日元，進口額下降了42.4%至37，211億日元。

日本財務省說，按地區來看，日本對美國和歐洲出口均大降45.4%，這已是連續第21個月下跌。

日本的汽車和鋼鐵出口勢頭低迷。日本對美國的汽車出口在5月份下跌54.8%，汽車零配件出口下降47.8%。

日本共同社說，日本政府認為第一季度經濟已經觸底，但事實上之後的進出口形式仍不容樂觀。

日本財務省的數據還顯示，日本5月對亞洲出口年率下降35.5%，對中國出口下降29.7%，

日本5月對亞洲貿易盈餘年率下降33.2%，至5966億日元；日本對歐洲貿易盈餘年率下降75.4%，至843億日元。

評析：兩篇文章對俄羅斯的看法顯然有很大差異！比較看看囉！

   個人也認為這波回檔只是暫時性的問題，下文提到的債務問題早是老掉牙的問題了，但俄羅斯還是年年難過年年過，畢竟擁有龐大外回存底及各種天然資源的俄羅斯，哪會擔心這區區一點的債務，借新還舊或展期，都不是太大問題！

短線觀點：俄羅斯熊市回歸
作者：英國《金融時報》投資編輯約翰•奧瑟茲(John Authers) 2009-06-24

俄羅斯的熊市回來了。如果我們採用跌幅達到20%即為「熊市」的傳統定義，那麼過去一個月，俄羅斯基準股指RTS已經經歷了一輪熊市。

讓我們瞭解一下整件事情的脈絡。在之下跌80.3%後，RTS指數4個月內上漲了144%，然後上演了本次下跌。它現在仍然比1月份的低點高出81.1%。

這背後的原因是什麼？眾所周知，新興市場曾一度飆升，但隨著市場變得更加厭惡風險，本月出現了回落。俄羅斯是「金磚四國」(Bric)之一，另外還有巴西、印度和中國。

但要解釋RTS的走勢，你只需瞭解油價就行了，而不必瞭解其它金磚國家的發展情況。將自2003年以來的原油價格走勢圖與RTS的走勢圖（www.ft.com/shortview上本專欄的視頻版本可以看到）進行對比，你會發現它們幾乎完全一致。過去幾天，這兩個市場的60分鐘曲線也彼此吻合。

與此同時，哈佛大學(Harvard university)俄羅斯經濟學教授馬歇爾•戈德曼(Marshall Goldman)在一次演講中指出，自前蘇聯解體以來直到去年，俄羅斯石油產出與國內生產總值(GDP)每年都是以同樣的方向變動：葉利欽 (Yeltsin)時代的嚴重衰退與石油產出的下降緊密相連；普京(Putin)時代經濟的迅猛增長伴隨著石油產出的不斷增加。去年，俄羅斯的經濟仍保持了健康增長，石油產出則微幅下降。

所以，俄羅斯股市似乎可以與石油完美聯動，而經濟基本面證實這樣看待它們是有道理的。如果你認為油價會下跌，那就做空俄羅斯股票；如果對油價有信心，就做多。

到目前為止，俄羅斯熊市的回歸僅僅是本月油價不斷下跌的表象，別無其它。

譯者/董琴

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1年內得還2000億美元 俄羅斯外債沉重 6月來股市狂跌24% 
鉅亨網林佳萱 外電報導
2009 / 06 / 24 星期三 14:20          
  
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由於投資人對全球經濟未來回暖的信心削弱， 6月俄股在新興市場中下跌最烈。 FTSE 全球新興市場指數（All World Emerging index）從 6月 1日的高點滑落 9.7% ，但俄羅斯以美元計價的俄羅斯交易系統指數（RTS）則自 6 月 2日的高點狂跌 21%，昨日跌幅 2.94%，盧布計價的 Micex 指數則自 1 日的高點急墜 24%。

英國《金融時報》報導指出，大盤走弱其實正暴露了俄羅斯結構性的問題。俄羅斯經濟活動陡降，是金磚四國其他新興市場中最糟糕的，而且負荷了最大的問題─債務重整。

俄羅斯最大型私人銀行之一 Alfa Bank預估，2009年俄國經濟將衰退逾 7% ，同時國內企業和金融機構卻必須在未來 1 年內償還 2000億美元的債務，包括對國內債權人和外國債權人。

隨著不良債權（Non-Performing Loan） 增加，金融業擔憂今年接下來可能發生第二波金融危機襲擊，因此俄羅斯金融體系已經全部停止發放貸款。莫斯科投資銀行 Uralsib 的首席策略分析師 Chris Weafer表示，「這到了秋天恐怕會演變成大問題，俄羅斯可能有一大批公司會倒閉。」

今年年初俄股大漲，俄羅斯交易系統指數從 1月 1日至 6月 2日的高點翻漲超過 100% ，原因包含油價急急走升，從 1月的每桶 36 美元攀升到超過 70 美元，俄羅斯經濟受原油出口的影響很大，油價回升暫時把問題粉飾太平。

不過，雖然昨日原油市場將每桶的交易價喊到 67美元，但俄羅斯最大私人投資銀行 Troika Dialog首席分析師 Kingsmill Bond 表示，他現在認為油價將落在 55 美元水準。

投資人開始掛慮油價漲過頭的同時，俄羅斯股市的波動和風險更叫人擔心。Goldman Sachs（GS-US；高盛）莫斯科首席經濟學家 Rory MacFarquhar 表示，俄羅斯公司的債務水準缺乏透明度，這讓市場氣氛更容易感情用事。

評析：參考看看。

    經合組織 OECD 表示，德國經濟將於今年負成長
 6.1%，且失業率將會急遽升高。至於2010年時，德國GDP
將成長0.2%。新預期大致上與德國政府的經濟預期相符
。

    OECD 原先在 3月時預期， 2009年時德國 GDP 將衰
退 5.3%，現在它將 GDP 預期下修至負 6.1%。

    OECD 表示，德國出口情況的改善、內需的好轉，將
對最終的經濟復甦形成支撐，也表示，德國經濟前景的
風險分散的相當平均。

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    不過，受到疲弱的商業環境影響，德國失業率將在
今年升高至 8.7%，明年則升高至 11.6%。

    OECD 表示，考量到德國勞動市場疲弱的狀況，政府
應該考慮增加開支，免得長期失業率繼續堆疊。

    OECD 表示，德國政府的金融穩定計畫、經刺計畫將
使其財政赤字迅速擴大，其預赤字將在 2010 年時達到
 GDP 的 6.2%。

    OECD 也調降了對德國今明兩年的通膨預期，今年通
膨率將為 0.3%，明年則為 0.4%。

評析：一些相關論點，早版主早也說過非常多次了，看看囉！

大宗商品仍處超級牛市週期
作者：Longview Economics首席執行官克里斯•沃特林(Chris Watling)為英國《金融時報》撰稿 2009-06-24

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實際上，今年大宗商品價格上漲15%，要歸因於一些暫時性因素，其中包括投機性空頭回補以及中國收儲。不過，去年大宗商品價格近40%的回落，應被視為大宗商品長期牛市一次健康的回調。的確，未來幾年，預計大宗商品將表現良好，原因有以下三點。

首先，全球經濟的結構性力量在於新興市場經濟體。1997年至2001年的一系列新興市場危機期間，這些經濟體經歷了重大經濟困難，此後，它們一直在償還債務、增加儲蓄並累積儲備。由於這種結構性經濟實力以及這些經濟體目前正施行的經濟刺激措施，我們預計，未來十年，新興市場經濟體將成為全球增長的主要推動力。最為重要的是，由於這些處於工業化過程中的經濟體對大宗商品有著強烈興趣，全球主要大宗商品的需求應會激增。中國的銅消費今年已出現快速增長，因為中國的財政刺激方案及貸款快速增長，共同推動著經濟復甦。我們的長期需求預測顯示，2020年之前，僅金磚四國(Brics，巴西、俄羅斯、印度和中國)——尤其是中國——的關鍵大宗商品消費就將佔到全球的絕大部分，因為這些國家的經濟將繼續快速增長，它們對於大宗商品的依賴將日益增強。

其次，美聯儲(Fed)正通過創造商業銀行準備金來增加貨幣供應，用現代的說法就是印鈔。今年，美聯儲宣佈並啟動了其自身的定量寬鬆政策，美聯儲更願意稱之為放鬆信貸。通過創造商業銀行在美聯儲的準備金，並利用這些準備金購買3000億美元的美國國債以及1.25萬億美元的抵押貸款支持證券，美聯儲將把貨幣基礎擴大逾一倍。如果這種做法成功地令經濟復甦，那麼我們對於過去150年定量寬鬆歷史的分析表明，最終將出現高通脹局面。另外，鑑於美國政府決策者對於經濟復甦的脆弱性及美國經濟結構性問題的擔憂，放棄經濟刺激舉措可能會為時過晚。作為一種有形資產，大宗商品是一種價值儲存手段，因此也是天然的通脹避險工具，在上述環境下，大宗商品應會有良好的表現。

第三，大宗商品超級週期仍在繼續，且運行良好。去年的價格回落，是大宗商品價格上行過程中典型的超級週期中繼。最近的兩次大宗商品超級週期，都經歷過長達幾年的價格回落，然後才進入牛市階段。事實證明，在這兩次週期中，價格回落都是暫時的，上行趨勢將會持續。在上一次大宗商品超級週期（1968年至 1980年）期間，大宗商品價格在1974年中到1975年底下跌了25%左右。同樣在1937年，在1932年上半年至1951年的超級週期中，大宗商品也經歷了大幅調整，累計下跌40%，之後才重新步入上行軌道。這兩次週期中回調的規模，都與去年的跌幅類似。這兩次週期也都與全球陷入嚴重衰退有關。

實際上，大宗商品超級週期的存在，可以追溯到1750年（即開始編制數據之時），而學術研究表明，大宗商品價格的長週期可回溯到12世紀的歐洲。自 18世紀中期以來，大宗商品牛市週期平均歷時20.7年，平均累計漲幅為293%，漲幅區間為135%（1788年至1814年）至689%（1932年至1951年）。最新一輪大宗商品超級週期始自2001年，已歷時8年。迄今為止，累計漲幅為76%。如果說歷史經驗和長期需求預測可以提供借鑑的話，那麼為期數年的強勁上漲應該可期。

本文作者為Longview Economics首席執行官

譯者/梁豔裳